Parlons placements : Retour sur le T2 de 2023 avec l’équipe Gestion multi-actifs

Le 10 Juillet 2023

Intervenants Principaux :

GS Gregory Sweet

CM Craig Maddock

MF Mark Fairbank

IM Interlocuteur Masculin

00:00:01

GS Bienvenue à nos auditeurs. Je suis votre animateur, Greg Sweet. Aujourd'hui, nous aimerions vous présenter un nouveau balado pour aider nos clients à prendre des décisions financières importantes. Le deuxième trimestre 2023 s'est achevé et, une fois de plus, dans l'ensemble, il a fourni des rendements financiers solides. Comme toujours, nous avons connu des hauts et des bas, mais à mi-parcours de l'année civile, nous sommes en bonne forme depuis le début de l'année, autant sur les marchés des actions que sur ceux des titres à revenu fixe.

En ce moment même, les Canadiens reçoivent leur deuxième relevé trimestriel. C'est une fois de plus le moment idéal pour revenir sur les événements récents et se tourner vers l'avenir. Nous savons que nos clients aiment entendre ce qui se passe directement de la bouche des Gestionnaires de Portefeuilles. Aujourd'hui, notre invité spécial est Craig Maddock, Gestionnaire de Portefeuille Senior et Chef de l'équipe de Gestion Multi-Actifs, ainsi que Mark Fairbank, Gestionnaire de Portefeuille au sein de l'équipe de Craig. Commençons.

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Les performances ont été solides au 2ème Trimestre, mais d'importantes questions subsistent quant à notre orientation pour le reste de l'année et jusqu'en 2024. Quels sont les principaux moteurs de la performance de ce trimestre ?

CM C'est un plaisir de discuter à nouveau avec vous, Greg, d'autant plus que les performances ont été très bonnes. Depuis le début de l'année, les rendements des actions et des obligations ont été très positifs, et nos stratégies de croissance de qualité dans la plupart de nos portefeuilles ont renforcé la performance. Bien entendu, cela signifie que les portefeuilles que nous gérons ont pris un excellent départ, ce qui nous réjouit, l'équipe et moi-même.

Depuis le début de l'année, les performances des portefeuilles conservateurs sont en hausse d'environ 3 % et celles des portefeuilles de croissance à plus long terme d'environ 6 %. Bien entendu, certaines performances sont un peu plus élevées, d'autres un peu moins, en fonction du portefeuille dans lequel vous êtes investi, mais cela vous donne une bonne idée de ce qui s'est passé depuis le début de l'année.

Comme vous l'avez dit, nous n'en sommes qu'à la moitié de l'année. Si la plupart de nos portefeuilles s'approchent de nos prévisions de rendement annuel à long terme, c'est un très bon résultat. Bien entendu, la plupart des portefeuilles conservateurs ont une plus grande part d'obligations, et les investissements en obligations canadiennes ont augmenté d'environ 3 % cette année, les obligations à moyen terme dépassant les obligations à court terme, car les taux d'intérêt ont commencé à se modérer cette année en prévision d'une réduction du resserrement très agressif de la Banque Centrale qui, nous l'espérons, arrivera à son terme.

Si les résultats depuis le début de l'année sont si impressionnants, c'est parce que les mêmes facteurs de rendement dont nous avons parlé au premier trimestre se sont maintenus tout au long du deuxième trimestre. Ce premier semestre constitue le meilleur départ de l'histoire de l'indice Nasdaq-100, avec une hausse stupéfiante de 36 %.

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Bien entendu, ce phénomène a été alimenté par l'engouement pour l'IA, qui a poussé les valeurs de croissance à atteindre des multiples excessifs dans l'espoir de décrocher la palme. Par exemple, le fabricant de puces Nvidia est apparu comme le premier à monétiser le succès potentiel de l'IA, et l'avenir nous dira si cette hausse excessive des cours des actions des entreprises les plus dynamiques liées à l'IA est réellement due à l'intelligence artificielle ou peut-être simplement à la stupidité naturelle.

De même, le S&P 500 a également connu son meilleur départ depuis l'an 2000. Cette fois, c'est Apple qui en est le moteur, avec une capitalisation boursière de plus de 3 000 milliards de dollars. C'est plus que toutes les entreprises du Russell 2000, les entreprises américaines à plus petite capitalisation, réunies. Elle est également supérieure à la taille totale du marché boursier canadien. Il ne s'agit là que d'une seule entreprise. C'est incroyable. Cela semble un peu fou.

En dehors de ces gains spéculatifs que nous avons observés dans l'informatique, les télécommunications et la consommation discrétionnaire, l'économie réelle continue de ralentir. C'est au cours de ce trimestre que Bed Bath and Beyond a déposé le bilan, ce qui suggère que le ralentissement mondial a vraiment un impact sur les entreprises. Les entreprises traditionnelles de type « bricks-and-mortars » (brique et mortier) ressentent la pression. Pensez au secteur mondial de l'immobilier. Il a baissé de 7 % depuis le début de l'année. Le contraste est saisissant avec le secteur des technologies de l'information, en hausse de plus de 30 %.

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Et le secteur de l'immobilier n'est pas le seul à avoir été touché. Hormis la solidité des trois premiers secteurs mondiaux, rien d'autre n'a été vraiment positif, la plupart des secteurs affichant un rendement proche de zéro, et les services publics et l'énergie se situant fermement en territoire négatif, à côté de l'immobilier. La plupart des marchés boursiers mondiaux semblent ressentir l'impact du resserrement monétaire.

En ce qui concerne les marchés spécifiques, le marché boursier canadien a progressé d'environ 5,7 % depuis le début de l'année. Toutefois, ce chiffre est bien inférieur à celui du S&P 500 aux États-Unis, qui a progressé de plus de 14 %. Les valeurs de croissance américaines, représentées par l'indice Russell 1000 Growth, ont progressé de 26 %, tandis que les valeurs de rendement n'ont augmenté que de 2,7 %.

Dans le reste du monde, l'Europe et, étonnamment, le Japon se sont montrés dynamiques, ce qui a permis aux marchés autres que nord-américains de progresser de plus de 9 % depuis le début de l'année. Le point faible des actions mondiales a été les marchés émergents, la Chine ayant perdu près de 8 % depuis le début de l'année.

Aujourd'hui, après trois trimestres de forte performance, le multiple des bénéfices sur 12 mois du S&P 500 est revenu à 19,3, ce qui est franchement le niveau auquel il se situait avant que la Fed ne commence à relever ses taux d'intérêt en mars 2022. La majeure partie de la performance du marché peut donc être attribuée à l'expansion des multiples, ce qui, je dois le dire, est plutôt optimiste dans un contexte de hausse des taux d'intérêt et de ralentissement de la croissance.

GS Craig, ce sont là des statistiques assez convaincantes et intéressantes. Pouvez-vous nous en dire un peu plus sur ces événements déterminants pour le marché ?

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CM Nous voyons parfois les investisseurs se concentrer sur un sujet de préoccupation particulier, qu'il s'agisse d'un événement géopolitique, d'une élection ou de quelque chose de ce genre. Et peut-être, Greg, juste pour l'intérêt, au cours du dernier trimestre, nous avons vu le Gouvernement Américain se heurter à la limite du plafond de la dette, ce qui était un obstacle politique que nous avons vu surgir tous les deux ans ces derniers temps. L'issue la plus probable a toujours été de trouver une solution.

Dans ce cas, il y avait une petite chance, une très petite chance, que les parties et le gouvernement ne soient pas en mesure de négocier une solution, auquel cas nous aurions pu assister à des résultats assez inhabituels. Dans ce cas, nous aurions pu assister à des résultats assez inhabituels, comme le défaut de paiement des États-Unis, la fermeture des services gouvernementaux, etc.

Au cours du trimestre, les investisseurs se sont concentrés sur cet événement au cours des derniers mois et sur la façon dont les marchés ont fluctué en fonction des informations sur le déroulement des négociations. Je ne veux pas dire que les investisseurs ont eu tort de se concentrer sur cet événement, car c'était un événement important. Mais, comme c'est généralement le cas, la lucidité l'a emporté et un résultat raisonnable a été obtenu. Dès lors, les actions américaines sont reparties à la hausse et les négociations ne sont plus qu'une anecdote.

Pour moi, le principal enseignement est que, même si nous pouvons nous concentrer sur les facteurs à court terme, comme au cours d'un trimestre, et c'était certainement l'un de ces événements, le principal enseignement est que, bien que les événements à court terme soient importants, les investisseurs à long terme ne devraient pas trop se focaliser sur eux. Nous devrions vraiment passer du temps à réfléchir aux fondamentaux à long terme et essayer d'ignorer ces distractions à court terme.

00:06:16

GS C'est un bon conseil, Craig. Mark, qu'en est-il de l'évolution des attentes en matière de politique monétaire ? Qu'en pensez-vous ?

MF C'est l'un des événements les plus importants du trimestre. L'inflation élevée a généralement diminué dans le monde entier après une série importante de hausses des taux d'intérêt de la part de la plupart des grandes banques centrales. Il y a quelques mois, la plupart des investisseurs auraient estimé que le plus gros du travail avait été fait et qu'il ne restait plus qu'à laisser ces hausses de taux se répercuter sur l'économie au fil du temps, ce qui ramènerait l'inflation autour du niveau visé par les banques centrales.

En fait, la plupart des investisseurs pensent que non seulement la plupart des hausses de taux ont déjà eu lieu, mais qu'il y aura probablement des baisses de taux plus tard dans l'année, à mesure que l'économie ralentira. Il se trouve que l'économie s'est avérée assez résistante et que l'inflation, en particulier l'inflation de base, a baissé plus lentement que les banques centrales ne l'auraient souhaité. Le resserrement monétaire s'est donc poursuivi au deuxième trimestre et les banquiers centraux ont laissé entendre qu'il pourrait se poursuivre au second semestre.

GS Mark, cela semble être un changement assez notable dans les attentes.

MF C'est tout à fait remarquable. Et ce genre de chose peut faire bouger le marché à court terme. Bien sûr, à plus long terme, ce n'est pas si grave. Cela permet simplement d'aligner les choses sur nos attentes à long terme.

00:07:26

En ce qui concerne le 2ème trimestre, nous avons vu les rendements obligataires augmenter et les prix des obligations reculer légèrement. Les investisseurs en actions ont également intégré ces prévisions de taux d'intérêt actualisées dans leur vision des actions. Si la hausse des taux d'intérêt est négative pour les actions, certains signes de résistance de l'économie mondiale ont également été pris en compte, avec une probabilité de récession à court terme un peu plus faible maintenant, et une possibilité croissante d'atterrissage en douceur.

GS C'est fascinant, Mark. Voyez-vous d'autres événements macroéconomiques importants à noter pour le 2ème trimestre?

CM Je l'ai déjà mentionné, Greg, mais l'économie chinoise a connu un rebond impressionnant lorsque la situation s'est améliorée après les blocages du COVID il y a quelque temps. Mais le rythme de la croissance s'est ralenti au deuxième trimestre, et les performances de l'industrie manufacturière sont décevantes. La croissance des services, bien que toujours positive, ralentit également.

La Chine étant un marché très important pour les exportations canadiennes, et en particulier pour les matières premières, cette situation a des répercussions sur l'économie canadienne, mais aussi sur le reste du monde. La Chine a déjà réduit ses taux d'intérêt récemment. Il est probable que nous assisterons à de nouvelles mesures de relance pour remettre l'économie chinoise sur les rails.

GS Comment devrions-nous envisager les marchés et l'économie dans le contexte des résultats du 2ème trimestre ?

00:08:33

MF Les résultats du 2ème trimestre sont plutôt bons. Mais surtout, les performances depuis le début de l'année sont excellentes. En fait, comme Craig l'a mentionné, nous venons de connaître trois trimestres consécutifs solides après une période difficile l'année dernière. Cela nous rappelle que la volatilité est parfois présente sur de courtes périodes, mais qu'il est important pour nous de nous concentrer sur les fondamentaux à long terme.

À court terme, tout peut arriver. Mais à long terme, ce sont les fondamentaux qui prévalent. En fait, l'automne dernier, dans le cadre de notre processus annuel, nous avons mis à jour nos hypothèses à long terme sur le marché des capitaux, en augmentant nos attentes en matière de rendements futurs par rapport à ce qu'elles étaient auparavant.

Nous avons notamment revu à la hausse nos attentes en matière de rendement des titres à revenu fixe, en raison de rendements obligataires beaucoup plus élevés qu'au cours des dernières années. Nous pensons que l'avenir reste prometteur et qu'il offrira des rendements intéressants pour répondre aux objectifs des investisseurs à long terme.

GS Compte tenu de la forte performance des actions et de l'enthousiasme croissant à l'égard d'une vigueur économique durable, devenez-vous plus agressif en termes d'investissements ?

CM Greg, il est certain que nous avons vu des choses encourageantes. L'inflation est en baisse. La plupart des mesures de resserrement de la politique monétaire ont probablement déjà été prises. Et bien que nous ayons vu quelques indications d'un ralentissement de l'économie mondiale, certaines données montrent une certaine résilience. Elle n'est certainement pas en train de s'effondrer.

Cela dit, nous essayons de ne pas nous laisser emporter par l'enthousiasme des marchés en hausse. Nous restons encore un peu prudents, nous essayons de garder un point de vue prudent. Toutes les hausses de taux que nous avons connues au cours des cinq derniers trimestres finiront par avoir un impact. Il faut juste un peu de temps pour que cela se répercute sur l'économie.

00:10:00

Par conséquent, nous nous attendons à ce que l'économie continue de ralentir. Et même si nous pensons qu'il sera difficile d'échapper à une récession avec tous les resserrements politiques en cours, il est bien sûr difficile de savoir exactement quand cela se produira. Nous sommes convaincus qu'elle se produira à un moment ou à un autre, car cela fait partie du cycle économique normal.

Comme toujours, nous l'avons déjà dit à plusieurs reprises, les investisseurs seront récompensés s'ils se concentrent sur les fondamentaux. Nos stratégies de gestion active ont fonctionné, en particulier dans le domaine des titres à revenu fixe ces derniers temps, car, bien entendu, nous pouvons ajouter ou retrancher du crédit et de la duration au portefeuille.

Et, comme toujours, nous essayons de maintenir nos portefeuilles dans une position qui leur permette d'obtenir d'excellents résultats dans différentes circonstances. Greg, qu'est-ce que les conseillers entendent de la part des clients ces jours-ci ?

GS Oui, les clients nous disent qu'ils sont plutôt satisfaits des rendements obtenus jusqu'à présent en 2023, même s'ils sont encore un peu nerveux après avoir vu une année aussi négative sur les marchés en 2022. Une chose qui retient leur attention est la hausse des taux d'intérêt, ce qui a conduit à des taux de CPG assez intéressants, qui ont été un peu plus attractifs pour beaucoup de nos clients.

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CM Que leur dites-vous lorsque vous entendez cette réponse de leur part ?

GS Nous rappelons à nos clients que les CPG sont une bonne solution pour certains types d'investisseurs et certains types d'objectifs. Mais pour beaucoup, ils ne sont pas la solution idéale pour un investisseur à long terme qui épargne pour sa retraite. Comme toujours, les objectifs à long terme sont mieux atteints avec des solutions à long terme.

CM Je pense que c'est un très bon conseil, Greg, d'autant plus que la hausse des taux d'intérêt au cours des derniers trimestres a créé un environnement attrayant pour nos portefeuilles à revenu fixe.

Comme je l'ai mentionné, nos gestionnaires actifs choisissent parmi une variété d'obligations d'État et d'entreprises pour trouver des opportunités d'investissement vraiment attrayantes. En fait, nos prévisions de rendement dans ce domaine sont plus optimistes qu'au cours des dernières années, principalement en raison de la hausse des taux d'intérêt. Et comme nos portefeuilles sont généralement conçus pour des investissements à long terme, nos produits sont plus susceptibles, plus appropriés pour les investisseurs axés sur la retraite à long terme.

GS C'est un très bon point, Craig. Comment les événements survenus depuis le début de l'année ont-ils influencé votre vision de l'investissement pour le reste de l'année ? Les choses ont-elles changé pour vous ?

CM Greg, nous continuons à suivre de près l'évolution de l'économie mondiale. Nous avons évoqué certaines des tendances macroéconomiques intéressantes que nous allons surveiller. Certaines des nouvelles que nous voyons influenceront les fondamentaux à long terme, d'autres seront de nature à court terme et ne seront que du bruit qui n'affectera pas le long terme.

00:12:19

Et, bien sûr, comme toujours, nous savons que la valeur des actions et des obligations fluctuera. Et nous savons aussi que, généralement, elles augmentent avec le temps. Ainsi, même si nous pensons toujours qu'il existe de bonnes opportunités d'investissement, nous pensons que la volatilité va probablement se poursuivre dans un avenir prévisible. Il se peut que l'économie connaisse des hauts et des bas. C'est pourquoi nous nous y préparons en gérant nos portefeuilles de manière un peu plus défensive que d'habitude.

GS Ce contexte est intéressant, Craig. Mark, votre point de vue sur le marché a-t-il change ?

MF Comme nous l'avons dit au cours des deux derniers trimestres, nous prévoyons maintenant des rendements d'investissement plus élevés au cours des prochaines années que ce que nous attendions il y a un an. C'est particulièrement vrai pour les obligations, en raison des rendements obligataires plus attrayants. Mais c'est également vrai pour les actions. Dans certains secteurs, nous continuons à voir des valorisations attrayantes.

L'économie peut rencontrer des difficultés en cours de route, mais certains points d'entrée moins chers continuent d'offrir une certaine marge de manoeuvre, étant donné qu'une bonne dose de négativité a déjà été intégrée dans le prix de certaines parties du marché. Et toute performance économique positive pourrait être une surprise.

GS Il semble qu'une grande partie des opinions de votre équipe sur l'état du marché continue de correspondre à ce que nos conseillers ont dit à nos clients. Nous leur disons de rester investis, de penser à long terme. Nous voulons vraiment qu'ils se concentrent sur leurs plans d'investissement, qu'ils ne s'inquiètent pas trop des fluctuations quotidiennes de leurs portefeuilles et qu'ils discutent avec leur conseiller pour s'assurer que leurs plans sont optimisés pour répondre à leurs besoins d'investissement.

00:13:38

J'aimerais vous remercier à la fois de ma part et de la part de nos clients qui ont beaucoup appris de notre conversation d'aujourd'hui. Ce type de conversation peut aider nos clients à acquérir les connaissances et la confiance nécessaires pour s'attaquer à ces questions, les amener à prendre des décisions intelligentes en matière d'investissements à long terme et, en fin de compte, les aider à préserver la santé de leurs plans financiers à long terme.

Et à tous les auditeurs de ce podcast, je tiens à vous remercier d'avoir consacré du temps à cette discussion aujourd'hui. Notre objectif est de donner des conseils et d'aider nos clients à préparer leur avenir. Merci beaucoup d'avoir passé du temps avec nous aujourd'hui.

IM Cet audio a été préparé par 1832 Asset Management LP et est fourni à titre d'information uniquement. Les opinions exprimées concernant un investissement, une économie, une industrie ou un secteur de marché particulier ne doivent pas être considérées comme une indication des intentions de négociation de l'un ou l'autre des fonds communs de placement gérés par 1832 Asset Management LP. Ces opinions ne doivent pas être considérées comme des conseils d'investissement, ni comme une recommandation d'achat ou de vente.

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